WhiteNav homeHOME PAGE
7c4d5aa7 7b79 40b9 a425 eaeffe3dc658.jpg?ixlib=rails 2.1
M&G Investments 6 MIN LESEDAUER21/11/2018

Rischia i rischi dove paga

"La volatilità è stata il tema dominante sui mercati finanziari finora quest'anno, ma restiamo positivi sulle prospettive per l'economia globale". - Il gestore di fondi M & G Richard Woolnough nel suo commento sui fondi a novembre. "Pertanto, riteniamo che gli spread delle obbligazioni societarie potrebbero restringersi ulteriormente, probabilmente al livello raggiunto nel 2004. Dal punto di vista delle valutazioni, preferiamo ancora le obbligazioni societarie investment grade alle obbligazioni ad alto rendimento. Il rating medio del fondo è quindi vicino al suo massimo dal lancio."

 

SOLO PER INVESTITORI PROFESSIONALI

Si prega di notare che il valore degli investimenti può variare, facendo aumentare o diminuire i prezzi dei fondi. Ciò comporterà la diminuzione e l'aumento del prezzo del Fondo e di eventuali redditi pagati dal Comparto. Inoltre, il valore del Fondo può diminuire se l'emittente di un titolo a reddito fisso detenuto dal Fondo non è in grado di effettuare interessi o pagamenti di capitale (il cosiddetto default). Il rating creditizio dei titoli a reddito fisso che pagano rendimenti più elevati è in genere inferiore a causa dell'aumento del rischio di insolvenza. Maggiore è il rating del credito dell'emittente, minore è il rischio di default, sebbene le valutazioni possano essere soggette a modifiche.

 

Prospettive economiche: l'economia globale si è normalizzata

A nostro avviso, la politica monetaria perseguita dalle principali banche centrali negli ultimi dieci anni ha avuto successo: l'economia mondiale è tornata alla normalità. La disoccupazione in molti paesi sviluppati è diminuita drasticamente e l'inflazione è superiore al 2%. Ciò che non è ancora "normalizzato" sono i tassi di interesse, anche se non sono lontani negli Stati Uniti.
Come sapete, la politica monetaria ha un effetto ritardato. Ciò può essere osservato nel mercato del lavoro, dove, per esempio, i salari sono aumentati nel 2007 e nel 2008 a fronte di una forte attività economica globale nel 2005 e nel 2006.

Allo stesso modo, nonostante la ripresa economica in corso negli ultimi anni, ci è voluto del tempo prima che i salari aumentassero di nuovo (vedi grafico 1). Ma ora ci sono chiari segni che il mercato del lavoro degli Stati Uniti si sta surriscaldando, il che farà salire i salari. Sia gli Stati Uniti che il Regno Unito sono economie orientate ai servizi, motivo per cui l'aumento dei salari aumenta l'inflazione.

Sebbene la Gran Bretagna si trovi in ​​una fase diversa del ciclo della politica monetaria rispetto agli Stati Uniti come risultato della Brexit, si trovano in una situazione simile da un punto di vista economico. Ci aspettiamo che l'economia del Regno Unito si adatti alla realtà della Brexit attraverso il meccanismo del tasso di cambio. Nel caso di un'uscita dall'UE senza un accordo contrattuale ("hard Brexit"), la sterlina può deprezzarsi nettamente rispetto alle altre principali valute. Resta da vedere se la Bank of England è pronta per un taglio drastico dei tassi questa volta. Eventuali distorsioni a tale riguardo porterebbero a prezzi errati e a significative opportunità nei mercati finanziari, in quanto i partecipanti al mercato tendono a reagire in modo esagerato alle notizie in caso di shock gravi.

La nostra attuale preoccupazione principale è meno la minaccia di una imminente recessione negli Stati Uniti. Piuttosto, temiamo che le banche centrali debbano alla fine stringere la loro politica monetaria in misura significativamente maggiore rispetto al passato, quando il sistema finanziario si trova effettivamente in uno stato diverso rispetto a prima della crisi finanziaria. Allo stesso tempo, teniamo d'occhio ogni eventuale escalation dei conflitti commerciali globali.


Portafoglio: i rischi devono essere utili

Il nostro ruolo di investitore è quello di correre dei rischi laddove siano adeguatamente ricompensati. Riteniamo che gli attuali spread sulle obbligazioni societarie siano piuttosto allettanti, in quanto non prevediamo una recessione anticipata. Con oltre 30 anni di esperienza negli investimenti, la nostra opinione è diversa da quella degli operatori di mercato, che giudicano gli spread correnti solo in relazione agli ultimi dieci anni. Non vediamo alcun motivo per cui gli spread non possano restringersi ai livelli del 2004 (grafico 2). Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli che le performance passate non sono un indicatore dei rendimenti futuri.

Nel portafoglio, generalmente preferiamo il rischio di credito rispetto alle obbligazioni investment grade a lungo termine, che appaiono più allettanti in termini di rischio / rendimento rispetto ai titoli ad alto rendimento a causa della curva ripida delle curve dei rendimenti. Ad esempio, come mostra il grafico 3, le obbligazioni societarie con rating BBB a lungo termine attualmente pagano quasi lo stesso rendimento delle obbligazioni con rating BB e con scadenza più breve.

Riteniamo inoltre che il settore delle telecomunicazioni sia promettente, dove abbiamo beneficiato dell'ampia offerta di obbligazioni negli ultimi anni. Responsabile di questa offerta, che spesso consisteva in obbligazioni a lungo termine con un solido nuovo premio di emissione, era principalmente la forte attività di fusione e acquisizione nel settore. Recentemente, ci sono stati segnali che questa tendenza è finita. Ad esempio, Verizon ha riacquistato parte delle sue obbligazioni in circolazione. Potremmo anche trarre vantaggio da questo sviluppo, poiché una minore offerta di obbligazioni potrebbe comportare un aumento dei prezzi.

Rimaniamo inoltre positivi sui finanziari, che possono beneficiare di un contesto economico favorevole e di inadempienze relativamente basse, nonché di tassi di interesse in aumento, poiché i margini delle banche tendono ad aumentare.

A seguito della continua performance superiore alla media delle obbligazioni societarie in USD negli ultimi mesi, il loro differenziale di rendimento rispetto alle obbligazioni societarie denominate in sterline è salito a un livello raggiunto più recentemente dopo il referendum sulla Brexit 2016 (cfr. Grafico 4). Abbiamo risposto a questa situazione con un numero di transazioni relative al valore, scambiando parte dell'USD per obbligazioni in sterline emesse da emittenti quali Goldman Sachs, HSBC e Verizon.

Come risultato della nostra forte preferenza per le obbligazioni societarie Investment Grade, il rating medio del Fondo si è avvicinato al livello più alto dall'inizio.
Mentre i rendimenti dei titoli di stato negli Stati Uniti stanno tornando al loro valore equo, i tassi di interesse in altri mercati chiave non sono ancora attraenti. Questo è il motivo per cui manteniamo la nostra posizione corta al livello di duration. La maggior parte delle esposizioni a durata positiva del fondo derivano da esposizioni in USD, mentre le attività denominate in euro hanno ancora una posizione di duration negativa. In tal modo, vogliamo evitare un segmento di mercato in cui ci aspettiamo una performance negativa (titoli di stato europei) e invece investire in un settore che attualmente sovraperforma un mercato ribassista (titoli di stato USA).

 

Considerazione della liquidità del mercato

La liquidità continuerà inevitabilmente a essere una questione importante per tutti i partecipanti al mercato obbligazionario. Nel fare ciò, prestiamo molta attenzione alla liquidità nei nostri investimenti e siamo particolarmente attenti a gestire un fondo obbligazionario di grandi dimensioni in un ambiente che può cambiare rapidamente.

Ci sono molti aspetti da considerare, due dei quali sono illustrati nella seguente grafica. Ad esempio, per quanto riguarda il rischio di concentrazione (grafico 5), consideriamo attentamente il livello di esposizione totale ai singoli emittenti e la loro quota del valore patrimoniale netto del Fondo (NAV). Ad esempio, le nostre partecipazioni in Verizon rappresentano circa il 3,7% del Valore Patrimoniale Netto del Fondo, che rappresenta solo l'1% delle obbligazioni in circolazione della Società.

Al contrario, deteniamo poco più del 5% delle obbligazioni di Next, che rappresenta solo lo 0,2% del patrimonio del fondo.

Inoltre, a causa di requisiti interni, la nostra quota di emissioni di obbligazioni singole è limitata al 10% (cfr. Grafico 6 sull'esposizione del fondo a singole obbligazioni). Un'eccezione è rappresentata dal bond di Virgin Media (VMED 2022), in vigore fino al 2022, dopo che abbiamo rifiutato l'offerta della società di riacquistare le obbligazioni, in quanto volevamo rimanere coinvolti. Perché allo stesso tempo altri investitori hanno accettato l'offerta di riacquisto, ora possediamo il 47% del bond. Tuttavia, riteniamo questa posizione non problematica in quanto rappresenta solo l'1% del debito totale della società.

Questi sono solo alcuni esempi di come affrontiamo i rischi di liquidità e concentrazione. La gestione della liquidità è parte integrante del processo di investimento di M & G e monitoriamo attentamente le sfide associate alla gestione di grandi portafogli obbligazionari.
Il fondo consente l'uso estensivo di derivati.

 

 

Questo documento è destinato esclusivamente agli investitori professionali e non è destinato alla distribuzione. Altre persone non dovrebbero fare affidamento sulle informazioni qui contenute. Lo Statuto, la Relazione annuale o semestrale e le Relazioni annuali sono disponibili in inglese, le Informazioni chiave per gli investitori in inglese e il Prospetto in entrambe le lingue sono disponibili in formato cartaceo e gratuitamente dall'AA: M & G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, Londra, EC4R 0HH, Regno Unito; oppure da uno dei seguenti distributori: M & G International Investments SA, filiale tedesca, mainBuilding, Taunusanlage 19, 60325 Francoforte sul Meno o l'agente pagatore austriaco Société Générale filiale di Vienna, Prinz Eugen-Strasse, 8-10 / 5 / Top 11 A-1040 Vienna e su www.mandg.de o www.mandg.at. Si prega di leggere il Prospetto informativo che indica i rischi di investimento associati a questi Comparti prima della sottoscrizione di Azioni. Questa pubblicità finanziaria è emessa da M & G Securities Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito.

Stand
08/03/2019
M&G Optimal Income Fund A-H EUR acc
WKN: A0MND8
Prestazioni 1Y
-2,00%
Volatilità 1y
3,76%
Follow
Stand
08/03/2019
M&G Optimal Income Fund A-H EUR inc
WKN: A1WZWZ
Prestazioni 1Y
-2,02%
Volatilità 1y
3,76%
Follow